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桂浩明

A股市场今日结束上半年运行，各大指数有涨有跌，但跌多涨少，总体表现不是很理想。这种局面与年初时投资者普遍抱有较高预期形成很大反差，也令投资者在研判下半年市场走势时持更为谨慎的态度。

今年伊始，随着防疫措施的优化，社会生活与经济活动开始回归正常，股市也开启了一波反弹行情，上证综指在3月曾触及3342点，较去年底收盘点位上涨8.26%。但市场缺乏增量资金的介入，大盘在上行过程中显得压力很大。此外，各种先导数据显示，实体经济的复苏相比预期要弱。这两个因素直接导致股指在3月份冲高回落，并且下行考验3200点。

进入4月份，“中特估”概念升温，由于相关股票体量都比较大，尽管多数股票出现调整，大盘还是被拉高，上证综指在5月初触及3418点，创年内新高，但深证成指已经把年内涨幅基本都抹去了。

面对当时的“二八现象”，有经验的投资者都感觉到后市堪忧。很快，随着大量低于预期的经济数据公布，市场交易重心明显下移，以致“中特估”也无力逆势上行，在5月下旬上证综指跌破了3200点。

此后，虽然有题材股带动下的反弹，但这个行情的投机性太强，也缺乏群众基础。另外，银行“降息”后在证券市场效果不彰与本币汇率的继续下行，客观上又对行情构成了压力。6月下旬，上证综指又一次跌破3100点，并且创出今年新低。

回顾上半年这一波三折的股市行情，大盘之所以表现不尽如人意，根本上还是与实体经济有关。疫情之后，大家都期盼经济快速复苏，但是经济运行有其自身的规律，三年疫情对经济结构的损害，并非放开管制措施后就马上能够修复的。加上“需求收缩、供给冲击、预期转弱”这三重压力一直存在。在这样的背景下，证券市场很难走出“大牛市”行情。

现在市场上并不缺资金，但愿意入市的不多，这反映了当前投资者对于未来较为谨慎的态度。在增量资金缺乏的情况下，市场的扩容压力仍然比较大，虽然不时有一些板块与个股行情出现，但行情往往比较短暂且在运行中震荡过大，加大了实际操作的难度。

当然，上半年的市场也并非没有亮色，虽然经济复苏的节奏不如预期，但有关方面为此也采取了大量措施，包括近期出台的下调市场利率的安排。随着时间的推移，这些措施会逐渐地显现出其作用。毕竟，在一批大市值上市公司的股息率要明显超出市场无风险收益率的情况下，股市要进一步大跌是不太可能的。

现在市场对三季度的政策预期比较高，加上实体经济的复苏势头开始显现，投资者对未来证券市场的走势抱有希望。特别是那些得到政策支持，符合未来发展方向的人工智能、生物医药、新能源等板块，会有所表现。虽然现在还不能说大盘的寻底已经完成，但现在已经是处于底部区域了，后市反弹的概率并不小。只是，这种反弹将是反复的，向上的行情充满曲折。

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